第89章 在过去的K线上，运行未来的算法 (第1/2页)
1996年10月19日，星期六，霜降前夜。
上海迎来了入秋后第一场真正的凉意。清晨六点，天刚蒙蒙亮，陈默从床上爬起来时，呼出的气息在冷空气中凝成白雾。亭子间里冷得像冰窖，他裹上最厚的毛衣，又加了件外套，手还是冻得有些僵硬。
但今天他必须开始。
书桌上已经清理出一块空地，整整齐齐地码放着三样东西：左边是十二本笔记本，记录着1993年1月到1996年9月的手工K线图；中间是厚厚一沓财务数据摘抄，来自这些年收集的年报和研究报告；右边是空白的计算纸和一支削尖的铅笔。
还有一张崭新的表格，标题用红笔写着：“双因子模型历史回测记录表”。
今天，他要做一件四年来从未做过的事：把自己的投资模型，放到历史数据中去检验。
这个念头是在上周三产生的。那天下午，赵建国又在营业部炫耀他的“涨停战法”——一种基于盘口异动和成交量突增的短线方法。他说最近一个月用这个方法抓了三个涨停，收益率超过30%。
陈默问：“你这个方法，在过去三年有效吗？在熊市里也有效吗？”
赵建国愣住了，然后摆摆手：“过去？过去有什么用？市场在变，方法也要变！”
但陈默不这么想。如果一种投资方法只在某些时候有效，在某些时候失效，那它就不是真正的“方法”，只是运气的巧合。就像一枚只在晴天显示正确时间的日晷，到了阴天就失去意义。
真正的投资体系，应该穿越周期——牛市有效，熊市也有效（至少能控制亏损）；震荡市可能表现平平，但不能产生毁灭性损失。
而要验证这一点，唯一的方法就是回测。
用历史数据，模拟如果当年就按照这套系统操作，结果会怎样。
早上七点，陈默泡了杯浓茶，在桌前坐下。他决定从1993年1月开始回测——那是他入市后的第一个完整年度，也是市场从牛转熊的关键年份。
第一步，确定回测标的。他不能测试所有股票，那工作量太大。他选择了十只代表性强、数据相对完整的股票：四川长虹、青岛海尔、深发展、万科、陆家嘴、真空电子、飞乐音响、金杯汽车、深科技、琼民源。覆盖家电、金融、地产、工业、科技等多个行业。
第二步，确定回测周期：1993年1月1日到1995年12月31日，整整三年。1996年的数据他留着做“样本外测试”——如果模型在已知的三年有效，再看它在未知的今年是否依然有效。
第三步，也是最难的：还原历史。
陈默翻开1993年1月4日那周的笔记本。那是新年第一个交易周，上证指数开盘787点。他找到自己当时记录的十只股票价格：
四川长虹：8.2元
青岛海尔：6.5元
深发展：12.8元
万科：4.3元
……
价格有了，但当时的“基本面因子”怎么评估？他不可能知道公司1993年的全年业绩，只能根据1992年的年报（如果已经发布）和当时可获得的信息来判断。
陈默深吸一口气，告诉自己：回测不可能完美还原历史。他能做的，是尽量模拟当时的决策环境——用当时可获得的信息，做出当时的判断。
他在计算纸上画了一个表格：
日期：1993年1月4日
评估标的：四川长虹
可获得信息：1992年年报（未发布）、1992年三季报、行业新闻报道
基本面评估：
· 护城河：成本优势初显，品牌正在建立（估6分）
· 财务健康：负债率适中，现金流一般（估5分）
· 盈利真实：三季报增长明显，但年报未出（估？）
结论：信息不足，暂不评分。
第一家公司就卡住了。
陈默放下笔，揉了揉太阳穴。他意识到一个问题：回测中的“基本面评估”，需要依赖公司信息的披露时间。而年报通常在次年3-4月才发布，三季报在10月。这意味着，在每年的大部分时间里，投资者都是在信息不完全的情况下做决策。
这反而更真实。
他决定调整方法：不追求每个时点都做出完美评估，而是设定几个固定的“评估日”——比如每年4月30日（年报披露截止日后），和10月31日（三季报披露后）。在这些时点更新对公司基本面的评分，其他时间沿用上一次评估结果。
虽然粗糙，但可行。
上午十点，陈默完成了1993年1月4日十只股票的“基本面初始评估”。结果是：三只信息相对充分（深发展、万科、陆家嘴），可以打分；五只信息不足，标记“待评估”；两只（金杯汽车、琼民源）几乎找不到可靠信息。
接下来是估值评估。这个相对简单——他有手工记录的历史价格，可以计算每只股票的市盈率（用最近一期财报的每股收益）。然后对照自己整理的历史市盈率区间，判断分位。
技术面评估最直观。翻开K线图，看股价是否在60日均线上，是否有突破形态。
三个因子评估完，就可以模拟“双因子模型”的决策：基本面≥7分、估值≤历史50%分位、技术面发出买入信号——三条件同时满足，则“买入”。
买入后，模拟持仓，每周更新价格，直到卖出信号触发：要么基本面恶化（评分降至7分以下），要么估值过高（超过历史70%分位），要么技术面破位（跌破关键均线）。
听起来简单，但做起来繁琐到令人绝望。
到中午十二点，陈默才模拟完1993年1月份的决策。整整一个月，没有一只股票同时满足三个条件。模型给出的信号是：空仓。
而现实呢？1993年1月，上证指数从787点涨到838点，涨幅6.5%。如果当时空仓，会错过这波上涨。
陈默的心沉了一下。但他继续往下做。
2月，依然没有买入信号。指数继续涨到893点。
3月，深发展首次同时满足三个条件：基本面7分（银行业稳健），估值45%分位（市盈率18倍），技术面突破。模型发出“买入”信号。
陈默在回测表上记录：“1993年3月15日，模拟买入深发展，价格13.6元，仓位15%（模拟总资金10万元，买入1.5万元）。”
买入后，他开始每周跟踪。
4月，深发展涨到14.2元，模型继续持有。
5月，涨到15.1元。
6月，涨到16.3元。此时估值达到历史68%分位，接近卖出阈值，但未触发。
7月，股价开始回调，跌至15.5元。技术面依然在60日线上。
8月，暴跌。深发展从15.5元跌至12.8元，跌破60日线。模型触发“技术面破位”卖出信号。
陈默记录：“1993年8月23日，模拟卖出深发展，价格12.8元，亏损5.9%。”
一次完整的交易模拟：持有五个月，最终亏损。
而现实中的1993年8月，上证指数从893点跌至810点，跌幅9.3%。深发展实际跌幅更大，约15%。模型亏损5.9%，跑赢了指数，但依然是亏损。
陈默靠在椅背上，感到一阵疲惫。不是因为工作量大，而是因为这个结果——他精心设计的模型，第一次模拟交易就是亏损。
这正常吗？合理吗？
他想起老陆说过的话：“任何系统都会有亏损的交易。关键不是避免亏损，而是控制亏损，并在盈利的交易中赚到足够多的钱。”
下午两点，陈默泡了第二杯茶，继续往下做。
1993年9月到12月，市场继续下跌。模型大部分时间空仓，只在10月有一次短暂的买入（万科），持有三周后技术破位卖出，小亏3.2%。
全年回测结果：模拟交易3次，2次亏损（-5.9%、-3.2%），1次微盈（+1.8%）。总亏损约7.3%。而1993年上证指数全年涨幅6.8%。
（本章未完，请点击下一页继续阅读）